一年來，海事金融的創(chuàng)新取得了豐碩的成果，未來對新領(lǐng)域的探索也不會止步。在第三屆中國海事金融（東疆）國際論壇上，船舶融資租賃資產(chǎn)的證券化是一個熱門話題。在國內(nèi)，船舶融資租賃領(lǐng)域還沒有真正意義上的資產(chǎn)證券化產(chǎn)品。隨著金融機構(gòu)對新融資結(jié)構(gòu)的探索和創(chuàng)新，越來越多的租賃公司正在考慮以資產(chǎn)證券化拓展船舶資產(chǎn)交易業(yè)務(wù)。
徹底變革的模式
中倫律師事務(wù)所合伙人路競袆律師分析，資產(chǎn)證券化對船舶融資租賃將帶來莫大的好處。在租賃業(yè)務(wù)做大做強之后，租賃公司在經(jīng)營上很強的出表需求。資產(chǎn)證券化可以取得這樣的效果。更重的是，在資產(chǎn)出表之后，租賃公司可以突破關(guān)于凈資產(chǎn)倍數(shù)的限制，不再持有風險資產(chǎn)，也不再承擔信用風險。這對租賃公司來說，是經(jīng)營模式和盈利模式上的徹底變革。
來自租賃公司的代表也認為，船舶作為航運生產(chǎn)的載體以及進行標準化質(zhì)量管理的標的，具有權(quán)屬清晰、價值易計量，有長期的現(xiàn)金流的特點。同時，船舶也具有不動產(chǎn)的周期性強和可頻繁投資的特性。
“在我們接觸過的融資租賃資產(chǎn)證券化項目中，還沒有出現(xiàn)船舶融資租賃資產(chǎn)的標的。” 路競袆介紹，目前融資租賃資產(chǎn)證券化的對象主要是機械設(shè)備、醫(yī)療設(shè)備等。一些與會企業(yè)正在探索發(fā)展融資租賃加資產(chǎn)交易的模式，資產(chǎn)證券化可以為這些企業(yè)所用。
真正實施障礙不少
但是，實施這種新的融資模式面臨很多因素的制約。缺乏穩(wěn)定的現(xiàn)金流就是一大難題。國開證券河北分公司總經(jīng)理周松認為，航運市場總體低迷的態(tài)勢沒有改變，船公司運營和租約情況不理想，監(jiān)管機構(gòu)和投資人對此有很大疑慮。另一方面，穩(wěn)定的現(xiàn)金流必然要求租約期限盡可能長。目前，干散貨的租約一般只有1—2年，集裝箱船租約稍長。因此，基礎(chǔ)資產(chǎn)的構(gòu)建存在很大障礙。
同時，大部分船舶登記在香港、巴拿馬、利比里亞等地區(qū)，從資產(chǎn)證券化的角度來看屬于境外資產(chǎn)。在境內(nèi)比較火熱的證券化市場中，這些租賃資產(chǎn)必然要面對市場準入和監(jiān)管政策的難題。
在幣種方面，租約或經(jīng)營合同大部分是以美元為幣種的合同，而境內(nèi)更成熟的是人民幣資金募集的市場。盡管國內(nèi)金融市場對此已有所創(chuàng)新，但資金量畢竟不如在境外發(fā)行債券、發(fā)售ABS規(guī)模更加充裕。在成本方面，大型租賃公司融資手段已有很多，在當前資本市場比較困難的情況下，資產(chǎn)證券化的代價過高。
多措并舉力圖破冰
周松認為，通過大型租賃公司的帶動，資產(chǎn)證券化才能逐漸成為投資人可以接受的產(chǎn)品。去年，工銀金融租賃有限公司在美國成功發(fā)售了一單基于船舶資產(chǎn)證券化的產(chǎn)品。對更多租賃公司來說，規(guī)模不大、評級不高必然造成市場接受度低。即使推出這種業(yè)務(wù)，發(fā)行成本也將大幅增加。
其次，針對現(xiàn)金流的問題，租賃公司可以篩選出一些有長期租約的多艘船舶，達到引入投資者和分散風險的目的。如果租約較短，循環(huán)購買是值得探討的另一種方案。對船舶資產(chǎn)投資有需求的投資人，租賃公司還可以通過“定制化”提供一些證券化產(chǎn)品。
與會人士分析，和其他融資租賃資產(chǎn)相比，船舶融資租賃資產(chǎn)的證券化還需要考慮船舶所有權(quán)的轉(zhuǎn)移、單一債務(wù)人集中度、租賃物抵押等問題。對此，只要提早籌劃，很多難點是可以破解的。這對提高船舶資產(chǎn)的活躍度將起到積極作用。
中倫律師事務(wù)所合伙人路競袆律師分析，資產(chǎn)證券化對船舶融資租賃將帶來莫大的好處。在租賃業(yè)務(wù)做大做強之后，租賃公司在經(jīng)營上很強的出表需求。資產(chǎn)證券化可以取得這樣的效果。更重的是，在資產(chǎn)出表之后，租賃公司可以突破關(guān)于凈資產(chǎn)倍數(shù)的限制，不再持有風險資產(chǎn)，也不再承擔信用風險。這對租賃公司來說，是經(jīng)營模式和盈利模式上的徹底變革。
來自租賃公司的代表也認為，船舶作為航運生產(chǎn)的載體以及進行標準化質(zhì)量管理的標的，具有權(quán)屬清晰、價值易計量，有長期的現(xiàn)金流的特點。同時，船舶也具有不動產(chǎn)的周期性強和可頻繁投資的特性。
“在我們接觸過的融資租賃資產(chǎn)證券化項目中，還沒有出現(xiàn)船舶融資租賃資產(chǎn)的標的。” 路競袆介紹，目前融資租賃資產(chǎn)證券化的對象主要是機械設(shè)備、醫(yī)療設(shè)備等。一些與會企業(yè)正在探索發(fā)展融資租賃加資產(chǎn)交易的模式，資產(chǎn)證券化可以為這些企業(yè)所用。
真正實施障礙不少
但是，實施這種新的融資模式面臨很多因素的制約。缺乏穩(wěn)定的現(xiàn)金流就是一大難題。國開證券河北分公司總經(jīng)理周松認為，航運市場總體低迷的態(tài)勢沒有改變，船公司運營和租約情況不理想，監(jiān)管機構(gòu)和投資人對此有很大疑慮。另一方面，穩(wěn)定的現(xiàn)金流必然要求租約期限盡可能長。目前，干散貨的租約一般只有1—2年，集裝箱船租約稍長。因此，基礎(chǔ)資產(chǎn)的構(gòu)建存在很大障礙。
同時，大部分船舶登記在香港、巴拿馬、利比里亞等地區(qū)，從資產(chǎn)證券化的角度來看屬于境外資產(chǎn)。在境內(nèi)比較火熱的證券化市場中，這些租賃資產(chǎn)必然要面對市場準入和監(jiān)管政策的難題。
在幣種方面，租約或經(jīng)營合同大部分是以美元為幣種的合同，而境內(nèi)更成熟的是人民幣資金募集的市場。盡管國內(nèi)金融市場對此已有所創(chuàng)新，但資金量畢竟不如在境外發(fā)行債券、發(fā)售ABS規(guī)模更加充裕。在成本方面，大型租賃公司融資手段已有很多，在當前資本市場比較困難的情況下，資產(chǎn)證券化的代價過高。
多措并舉力圖破冰
周松認為，通過大型租賃公司的帶動，資產(chǎn)證券化才能逐漸成為投資人可以接受的產(chǎn)品。去年，工銀金融租賃有限公司在美國成功發(fā)售了一單基于船舶資產(chǎn)證券化的產(chǎn)品。對更多租賃公司來說，規(guī)模不大、評級不高必然造成市場接受度低。即使推出這種業(yè)務(wù)，發(fā)行成本也將大幅增加。
其次，針對現(xiàn)金流的問題，租賃公司可以篩選出一些有長期租約的多艘船舶，達到引入投資者和分散風險的目的。如果租約較短，循環(huán)購買是值得探討的另一種方案。對船舶資產(chǎn)投資有需求的投資人，租賃公司還可以通過“定制化”提供一些證券化產(chǎn)品。
與會人士分析，和其他融資租賃資產(chǎn)相比，船舶融資租賃資產(chǎn)的證券化還需要考慮船舶所有權(quán)的轉(zhuǎn)移、單一債務(wù)人集中度、租賃物抵押等問題。對此，只要提早籌劃，很多難點是可以破解的。這對提高船舶資產(chǎn)的活躍度將起到積極作用。
