2019年7月底，法國(guó)海工船承包公司Bourbon Corporation (波邦)上周向法院申請(qǐng)破產(chǎn)重整并得到批準(zhǔn)，原因是其融資方啟動(dòng)了約8億美元的付款擔(dān)保而公司無(wú)力支付。
波邦公司曾給債權(quán)人公司兩種選擇
2019年6月28日，波邦公司在股東大會(huì)之后就債務(wù)問(wèn)題與債權(quán)人保持談判，并且給債權(quán)人兩種選擇方案。
第一種方案是調(diào)低租金水平。波邦公司希望債權(quán)人與公司一起承擔(dān)市場(chǎng)下行導(dǎo)致租金降低的風(fēng)險(xiǎn)，通過(guò)調(diào)低租約中固定部分和可變部分，使得波邦公司和債權(quán)人共享每艘船舶產(chǎn)生的凈現(xiàn)金，每艘船舶產(chǎn)生的凈現(xiàn)金將根據(jù)實(shí)際運(yùn)營(yíng)情況而定。
第二種方案是債轉(zhuǎn)股。波邦公司希望債權(quán)人減少波邦的債務(wù)本息和8年以上的貸款，波邦公司將最高出售公司30%的股份。
波邦公司認(rèn)為自己的方案加上一筆現(xiàn)金支付和某金融租賃公司提出的償債要求相當(dāng)，并且表示某金融租賃公司已經(jīng)在2019年6月5日的公告中公示了這一方案。不過(guò)某金融租賃公司最后仍然提出了讓波邦公司履行擔(dān)保付款責(zé)任。
2018年4月，波邦主要海外債權(quán)人同意對(duì)一筆480萬(wàn)美元的利息延付1年
2018年4月，波邦與與法國(guó)和國(guó)外的主要金融合作伙伴展開(kāi)討論，并且成功將波邦公司一筆到期的480萬(wàn)美元的利息延付1年。
同時(shí)，波邦公司也在和主要租賃公司和債權(quán)人談判，這使得波邦公司在談判期間暫停償還其租賃和債務(wù)承諾。這使得波邦公司能夠?qū)Ｗ⒂谄溥\(yùn)營(yíng)優(yōu)先級(jí)和市場(chǎng)轉(zhuǎn)變。
2017年4月，中國(guó)金融租賃公司同意大幅度延后波邦公司的2.4億美元的應(yīng)付租金
2017年4月，波邦公司與某金融租賃公司達(dá)成協(xié)議，調(diào)整了雙方在2013年和2014年簽署的租賃合同租金支付安排。同時(shí)，雙方還在進(jìn)行談判，希望重新安排波邦公司的大部分債務(wù)。該協(xié)議允許波邦公司將2016年至2018年期間需要支付的全部現(xiàn)金付款減少2.4億美元，并將初始的光船租賃合同期限延長(zhǎng)兩年，費(fèi)率為海工船收購(gòu)價(jià)格的8%。
2014年，中國(guó)金融租賃公司總共收購(gòu)波邦公司60艘海工船
2014年12月，波邦公司與中國(guó)幾家金融租賃公司和銀行簽署協(xié)議，波邦公司轉(zhuǎn)讓60艘海工船，中國(guó)金融租賃公司收購(gòu)后再回租給波邦公司，收購(gòu)總價(jià)約為17.88億美元，每年的光租費(fèi)率約為10%。
波邦公司是全球海工船巨頭
波邦公司是全球海工船巨頭。2018年，波邦公司旗下船隊(duì)運(yùn)營(yíng)483艘船，收入達(dá)到6.895億歐元。波邦公司由旗下三大獨(dú)立業(yè)務(wù)公司組成。
第一個(gè)公司是Bourbon Marine &Logistics，波邦海事和物流。波邦為包括油氣勘探生產(chǎn)的海工提供廣泛的支持服務(wù)，包括供應(yīng)船，拖船，援助，打撈和污染整治等綜合服務(wù)。
第二個(gè)公司是Bourbon Mobility，波邦客運(yùn)。波邦客運(yùn)提供高速客運(yùn)服務(wù)，每天運(yùn)送10,000名乘客。
第三個(gè)公司是Bourbon Subsea Services，波邦水下服務(wù)。波邦水下服務(wù)公司處理復(fù)雜的熟悉作業(yè)，涵蓋3個(gè)主要領(lǐng)域：海底作業(yè)的工程，監(jiān)督和管理，包括合理規(guī)模的交鑰匙工程;支持海上油氣田和風(fēng)電場(chǎng)的發(fā)展; 海上結(jié)構(gòu)的檢查，維護(hù)和修理（IMR），深度可達(dá)3,000英尺。
波邦公司的財(cái)務(wù)困境是如何形成的？
波邦公司因?yàn)橛?83艘海工船資產(chǎn)，這些資產(chǎn)在油價(jià)暴跌的市場(chǎng)中，盈利能力銳減，債務(wù)問(wèn)題越發(fā)嚴(yán)重。
波邦公司10年股價(jià)走勢(shì)圖
波邦公司在2009-2014 年高油價(jià)時(shí)期運(yùn)行平穩(wěn)，股價(jià)在20歐元上下波動(dòng)，2014年油價(jià)暴跌以來(lái)，股價(jià)最最高位的24歐元跌到2019年7月份的2-3歐元，成交量也急劇減少，這表明歐洲投資機(jī)構(gòu)都將海工服務(wù)類(lèi)的資產(chǎn)排除出自己的投資組合之外。
波邦公司申請(qǐng)破產(chǎn)重組之后，市場(chǎng)認(rèn)為公司將降低負(fù)債，所以目前股價(jià)已經(jīng)回升到3歐元以上，不過(guò)目前的股價(jià)水平依然處于幾十年的歷史低位。
波邦公司2018年底資產(chǎn)負(fù)債表
從波邦公司2018年的資產(chǎn)負(fù)債表來(lái)看，公司資產(chǎn)負(fù)債率超過(guò)91%，截止2018年底，公司總資產(chǎn)23.59億歐元，總負(fù)債21.58億歐元，資產(chǎn)負(fù)債率91.5%。
波邦公司破產(chǎn)原因以及海工船市場(chǎng)未來(lái)走向
波邦公司破產(chǎn)的主要原因有兩個(gè)：
低日費(fèi)導(dǎo)致海工船價(jià)值大幅度降低
低日費(fèi)導(dǎo)致加杠桿建造的新船日費(fèi)入不敷出
法國(guó)波邦公司和美國(guó)潮水公司一樣，是全球規(guī)模最龐大的海工船承包商，波邦公司現(xiàn)有483艘各類(lèi)海工船，潮水公司在2017年破產(chǎn)時(shí)有超過(guò)350艘海工船。
波邦公司和潮水公司均為上市公司，上市公司的業(yè)績(jī)要求通常追求短期股東回報(bào)，所以不得不在行情高漲時(shí)期大量建造海工船以滿(mǎn)足市場(chǎng)需要，或者維持市場(chǎng)份額。
然而，重資產(chǎn)的海工承包商在強(qiáng)周期的海工行業(yè)中不容易度過(guò)低谷期。2018年以來(lái)，雖然全球海上油氣開(kāi)發(fā)熱情有所恢復(fù)，運(yùn)營(yíng)市場(chǎng)觸底企穩(wěn)，但供應(yīng)過(guò)剩導(dǎo)致的低日費(fèi)依然延續(xù)。
假如國(guó)際油價(jià)維持目前的40-60美元區(qū)間震蕩行情（WTI），全球海工船市場(chǎng)與全球海洋鉆井市場(chǎng)類(lèi)似，未來(lái)仍將持續(xù)供過(guò)于求和低日費(fèi)行情，海工油服板塊將持續(xù)承壓，在新造基本停止的情況下，老舊海工船退役速度，油價(jià)和海洋油氣田開(kāi)發(fā)強(qiáng)度將決定海工船未來(lái)的供求和日費(fèi)。
總結(jié)：融資租賃在海工領(lǐng)域的應(yīng)用難點(diǎn)與解決方案
海工領(lǐng)域的融資租賃應(yīng)用最廣的模式是售后回租，租期滿(mǎn)了之后往往都帶有資產(chǎn)轉(zhuǎn)移，也就是租期滿(mǎn)了之后海工裝備資產(chǎn)將轉(zhuǎn)移給承包商，資本方通過(guò)定期收租的形式逐步收回投資。發(fā)生資產(chǎn)轉(zhuǎn)移的售后回租模式通常租期較長(zhǎng)，方便銀行方面在較長(zhǎng)的租期內(nèi)收回所有投資。
當(dāng)然也有租期較短的，租期較短的售后回租，銀行則在較短的租期內(nèi)無(wú)法收回所有投資，那么可能會(huì)需要承包商附帶原價(jià)購(gòu)回的條款?？傊?，海工領(lǐng)域的融資租賃的買(mǎi)賣(mài)雙方的資本條件都不一樣，這導(dǎo)致每個(gè)融資租賃項(xiàng)目都是“復(fù)合”型的，都各有特點(diǎn)。
海洋工程領(lǐng)域的應(yīng)用難點(diǎn)：
海工市場(chǎng)周期性強(qiáng)
海工市場(chǎng)高度專(zhuān)業(yè)化
海工市場(chǎng)信息不對(duì)稱(chēng)
海工市場(chǎng)專(zhuān)業(yè)能力不對(duì)稱(chēng)
因?yàn)槠鋵?zhuān)業(yè)性強(qiáng)，周期性強(qiáng)，高風(fēng)險(xiǎn)高收益的特點(diǎn)，融資租賃模式?jīng)]有得到廣泛的應(yīng)用，資本提供方一般來(lái)說(shuō)“算不過(guò)”承包商，信息不對(duì)稱(chēng)和專(zhuān)業(yè)能力不對(duì)稱(chēng)是融資租賃模式在海工領(lǐng)域應(yīng)該的一個(gè)難點(diǎn)。
但是，中國(guó)的海工強(qiáng)國(guó)戰(zhàn)略必須得到融資支持，資方與承包方之間在信息對(duì)稱(chēng)，專(zhuān)業(yè)能力也基本對(duì)稱(chēng)的情況下，構(gòu)建一個(gè)利益共享風(fēng)險(xiǎn)共擔(dān)的機(jī)制是雙方相互尊重和合作的基礎(chǔ)。
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