盡管我們下調(diào)了盈利前景，以反映2012年上半年預(yù)期的盈利沖擊，但考慮到ROE上調(diào)以及30年KTB（終端增長(zhǎng)率）和1年MSB（無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率）收益率的變化，我們將三星重工（SHI）1200萬(wàn)韓元的TP從5500韓元上調(diào)至6000韓元，增幅為9.1%。我們還反映了我們對(duì)油價(jià)假設(shè)的變化；油價(jià)已超過我們之前發(fā)布的牛市情景水平90美元/桶。我們保持持有，因?yàn)槲覀兊男耇P僅比最新收盤價(jià)上漲1.2%。
第二季度可能出現(xiàn)收益沖擊（營(yíng)業(yè)虧損1206億韓元）
我們估計(jì)，第二季度合并（K-IFRS）收入為1.77萬(wàn)億韓元（同比增長(zhǎng)3.1%），營(yíng)業(yè)虧損為206億韓元（虧損同比收窄；-6.8%OPM）。雖然我們的收入前景與普遍預(yù)期一致，但我們預(yù)計(jì)營(yíng)業(yè)虧損將大大超過普遍預(yù)期（營(yíng)業(yè)虧損658億韓元）。考慮到造船商最近同意將2012年上半年的產(chǎn)量提高100000韓元/噸（相對(duì)于2011年下半年），我們假設(shè)5000億韓元用于彌補(bǔ)因重型鋼板價(jià)格上漲而造成的損失。然而，如果管理層對(duì)2012年下半年鋼板價(jià)格向下穩(wěn)定的預(yù)期發(fā)生變化，我們的假設(shè)可能會(huì)向上修正。
勞動(dòng)力成本隨原料價(jià)格上漲
另一個(gè)擔(dān)憂是，勞動(dòng)力成本隨著原料（即重型鋼板）價(jià)格的上漲而上漲。在韓國(guó)造船業(yè)，勞動(dòng)力成本約占總成本的8%；如果將外包成本（主要是勞動(dòng)力成本）計(jì)算在內(nèi)，這一數(shù)字將上升到15%-20%。勞動(dòng)力成本迅速上升，2012年上半年，焊接工資同比增長(zhǎng)3.8%，油漆工資同比增長(zhǎng)7.3%，工廠管道安裝工資同比增長(zhǎng)8.4%（目前日薪為289000韓元）。
新造船訂單夯實(shí)
截至5月，SHI已獲得33億美元（19艘）的新造船訂單（9艘集裝箱船價(jià)值12億美元，10艘液化天然氣船價(jià)值22億美元），相當(dāng)于其年度目標(biāo)的37.5%。
